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中国上市公司MBO效应研究 |
[证券投资分析论文] 摘要:本文以截止2001年末我国实施管理层收购(MBO)的11家上市公司为研究样本,对MBO前后公司获利能力、经营能力、偿债能力、经营发展能力和资本结构等五方面的变化进行了考察,结果发现:在MBO后的两年内,公司的获利能力和经营能力均没有发生明显改变,但公司的经营发展能力显著提高,并且公司普遍加大了对财务杠杆的利用。关键词:上市公司;管理层收购;财务指标一、研究背景 近几年,国内学者从不同角度对我国管理层收购(MBO)问题进行了广泛研究。根据国内MBO实务所处阶段的不同,MBO研究的侧重点也各不相同。90年代末,国内MBO实务出现端倪,大多数学者从MBO的特征、作用、实施程序以及在国内的可行性等方面进行研究。从2001年开始,国内MBO实践进入了一个崭新阶段,这一阶段研究侧重于解决实务中遇到的突出问题,如融资、定价及其引起的MBO的公开性、公平性等问题。2003年3月12日,财政部提出暂停受理与审批上市公司与非上市公司MBO业务的建议,国内MBO研究陷入了深刻的反思当中,如何评价前一阶段国内MBO实践呢?本文将以截止2001年末国内实施MBO的所有上市公司为样本,采用财务指标比较法,从公司获利能力、经营能力、偿债能力、经营发展能力和资本结构等五方面考察MBO效应,试图对前一阶段MBO实践做出客观的评价。二、样本公司的选取及其特征描述 由于受制度基础的影响,我国的MBO不仅以降低代理成本、激励经营管理者为目的,而且还兼顾了对企业产权明晰的考虑。因此,国内MBO实践出现两大类型,一类是以完善激励机制为主要目的、不涉及公司控制权转移的MBO;另一类是以明晰产权为主要目的、引起公司控制权转移的MBO。国内争议最多的就是第二类MBO,所以本文以此为研究对象。根据国内各研究机构以及权威媒体披露的信息,我们统计了截止2002年末国内上市公司实施MBO的家数,见表1。
从表1可以看出,2002年是……
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投稿人:gf6h6 |
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