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| 从源头根除证券市场制度缺陷 |
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[财政与金融论文] 我国证券市场十余年的发展历程是一个不断摸索、不断创新的攻坚过程。从国际经验来看，证券市场的高速发展离不开产业资本的支持，而高效率的证券市场又将为产业资本的壮大提供腾飞的翅膀，两者本质上是一个高度依赖、互动双赢的过程。目前，我国仍处于工业化的中期阶段，在我国金融市场相对封闭、金融工具极度缺乏的历史条件下，无论是政府、投资者、还是上市公司，都希望从证券市场上实现各自的利益目标：政府希望通过证券市场实现最佳资源配置，全面提升产业结构，促进工业化进程；投资者希望通过投资于证券市场获得高收益；上市公司则希望能够通过证券市场改善财务结构，实现资本扩张。从理论上而言，上述目标都应该可以通过证券市场的基本功能——资源有效配置中得以体现，最终实现多赢格局。但是，在我国的证券市场中，上述多赢格局并没有实现：政府迫切希望更多的国有企业通过上市途径来建立现代企业制度，提高经营效率，而忽略了市场机制的作用导致政策多变；投资者在上市公司的魔术幻影中，或者跟风炒作，投机猖獗，或者庄行其道，鱼肉百姓；上市公司圈钱运动盛行，不思回报，不务正业，玩股丧志。多赢如果走向了单赢，最终只能走向俱损。我国的证券市场结症哪里？近期的国有股减持、上市公司造假、投资者操纵股价的问题如何得以根本性的解决？如何防止出现所谓的“捷克现象”？在我国加入WTO之后，上述问题更成为了一个悬在证券市场之上的随时就要落下的达摩克利之剑。理顺利益关系，端正市场目标，营造多赢格局对于我国证券市场而言，刻不容缓。
从根本上而言，我国证券市场未能实现多赢格局的最大原因在于制度缺陷所造成的参与各方目标迷失和行为失真。从证券市场的基本功能来看，它应该是一个企业融资和产权交易的场所。既然是融资场所，融资者就必然要考虑到资本成本，从现代财务理论上说，股票……
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