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[债务市场论文] 作者：[刘 炜 温英杰]
股票指数期货（简称“股指期货”）的产生是股票市场规模扩大及投资者进行风险管理的内在需求。当前，发展股指期货对我国证券投资基金有重要的作用，并且我国已经具备了开展股指期货的基本条件。因此，我国应该积极探索股指期货的运作。
一、股指期货对证券投资基金的意义
１．规避系统性风险，增加基金市场运作的灵活性。目前，我国的股市只能做多不能做空，在空头市场中，所有的投资者都不能避免大盘下跌的系统性风险。投资基金通过专家理财，构建投资组合，能够消除几乎所有的非系统性风险，但系统性风险由于没有做空机制而不能有效地避免。因此，要制止基金净值下滑，基金经理也只能抛股止损，由于基金资产数量大，这将引起大盘继续下滑，基金再次抛售，大盘加速下跌，如此恶性循环。对于开放式基金来说，这更有可能引起投资者巨额的赎回，加剧市场的震荡。
在这种情况下，保险资金也不敢轻易购买投资基金入市。这对于股市扩容和投资的机构化是不利的，解决这个难题就只有靠具有做空机制和对冲功能的股指期货了。有了股指期货，基金就可以在不抛售股票现货的同时改变投资组合的ｐ值，降低系统性风险。例如，手中持有股票就意味着在现货市场做多头，在期货市场就应当卖空；若手中的股票发生了贬值，那么股票价格指数也会相应下跌，期货卖空就会赢利。这样，即使在股市低迷时，基金经理也可以在股票现货市场大胆投资，使市场不容易形成“单边市”行情，从而有利于现货市场的扩容和机构投资者的进入。
２．降低市场冲击成本。对于规模庞大的投资基……
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